近期 金银比 大幅飙升，引来投资者关注。将在本文介绍什么是金银比、金银比的历史走势、比率高或低的意义及其对投资者的重要性。

什么是 金银比 ？

金银比 (Gold Silver Ratio) 指的是1盎司的黄金兑1盎司白银的价格比率，也就是指同样数量单位的黄金可以买多少的白银。一般而言，黄金与白银都是被分类为贵金属，因此大部分时候趋势是一致的。不过，在某些时刻，由于一些基本面因素的影响，导致两者的涨跌程度不一，计算出来的金银比率就不一样。所以，金银比率就如一般价格一样，是一直在浮动上落的。

那么，究竟是哪些因素造成金银波动程度的不同呢?

图一：黄金和白银的历史价格走势

黃金：用作珠宝首饰及投资

首先，我们要先知道黄金与白银的用途和需求。黄金自古以来就是尊贵、权势的象征，因此黄金最大的用途仍是作为珠宝首饰及投资需求居多。而在电子产业、制造业及工业上，由于黄金所费不赀，因此使用率较低。

图二：黄金供应量分布 (按用途划分)

白银：较多用于工业领域

而白银则不同，白银在工业需求上扮演举足轻重的角色，由于在贵金属族系中，白银的导电性最为优异，因此被广泛运用在工业领域上。这也代表着相比黄金来说，银价更容易受到经济循环的制约。

图三：白银供应量分布 (按用途划分)

金银比的历史走势

图四：金银比的历史水平

以过往金银比来看，比较合理的比值为60左右，高峰值约80水平，意思就是指当金银比来到80附近时就容易出现回落。

留意的是，比如说金银比上涨，并不一定就代表着金价上涨或是银价下跌，而主要是两者涨幅或跌幅有所不同。即使金银齐跌，但黄金跌幅较少，金银比也可上涨。反过来说，金银比下跌，则可以是金价上涨力度不如银价。

金银比的高低意味着什么?

一如上方解释，金银比就如一般价格波动，就类似于货币之间的汇率。由于金银两者特质不同，这也导致了金银在涨跌幅上很多时候会有所差距。我们先来思考几个因素：

黃金避险属性较强？

何时金价会变得更昂贵呢? 黄金为视为传统的避险资产，而金价的飙升，也往往代表着金融危机有爆发可能。再者，目前全球各国也倾向以印钞方式推动经济，所以在经济大环境不好的时候，黄金往往因保值关系，都能逆风高飞。

白银受工业需求主导？

以白银的使用量来说，仍是以工业需求为主。这让白银像极了股票等风险资产的表现。比如说经济状况不好，制造业、工业的活动便会大幅减少，此时市场对白银的需求便会降低，银价就容易受打压。另外，也有经济以外的诱因，如传统相机为例，过去传统摄影需要以白银作为触媒，不过随着数码化摄影的技术日益发达，传统摄影产业也日益式微，白银的需求便会自然降低。

图五：银价表现与标普期货指数

以上图来看，可以看出银价表现与标普期货指数大致相同，便印证了白银容易因经济循环而涨跌的迹象。我们可以说，银价有着类似铜、铁等工业用途等金属，作为景气风向球的功能。不过，银价某程度上仍有一定的避险功能，因此银价往往会受金价带动，若金价上涨或急涨，银价也会上升，而可能在经济指标方面，比较没有参考性。

为何金银比近期一度飙升?

图六：过往金银比升高的时间点

由上图中可以看见，金银比分别在2007年6月以及2020年年初急升大爆发，而在这两个时间点上，则都是发生在金融市场出现剧烈动荡之时，即金融海啸以及新冠肺炎疫情期间。这反映出，当大环境出现系统性风险时，金银比往往会飙升。

主要原因是，当金融市场出现危机，实体经济有大问题，白银的工业需求或会急剧受影响，拖累银价，不过黄金则因避险需求支持下，可以出现升势，又或跌势不如银价急速。所以，金银比在这些危机时期，往往走高。

2020年初，全球新冠疫情大爆发，经济活动大幅降低，引致银价大暴跌，金银比先急升。不过，其后白银追随黄金避险的升势，加上全球大力救市，提振经济需求，银价甚至补涨，升幅超过金价。这解释了，为何金银比在2020年出现大涨大跌。

金银比对投资者的重要性

以过往金银比的波动来说，60-80的比率也被认为是一个合理的范围，一旦金银比越过80以上，也就意味着市场上有着强烈的避险需求，是大市方向的指针，部份交易者会利用金银比的特性来辅佐自己的交易。另外，一旦比率急升，便有向下修正可能，这反映金价涨势或过热，容易出现调整，也可以是避险情绪消退，银价出现反弹。对于比较激进的交易者来说，在金银比越过80后，即是金价表现比较强势时，投机做空黄金，做多白银。(需留意，这属对冲策略，必需在黄金白银相同合约总值之下进行。)只要金银比回落，交易者便可获利。

当然，金银比的波动还有更详细的原因，例如涉及黄金和白银的市场总值大小，投机程度高低等，这里先不作探讨。